东吴动态：

东吴基金旗下首只债券基金优信稳健获批
       东吴基金旗下第四只基金———东吴优信稳健债券基金日前获得中国证监会批复，将于近期正式发行，托管行为中国建设银行，这也是该公司旗下首只债券型基金。该基金债券类资产的比例不低于基金资产的80%，股票等权益类证券的比例不超过20%，而现金或到期日在一年以内的政府债券则不低于5%，是一只具有较低风险的基金产品。
       东吴优信稳健基金的投资目标是在控制风险和保持资产流动性的前提下，精选高信用等级债券，追求稳健较高的投资收益。该基金债券类资产的比例不低于基金资产的80%，股票等权益类证券比例不超过20%，而现金或到期日在一年以内的政府债券则不低于5%，是一只具有较低风险的基金产品。
       东吴优信稳健基金设定了较高的投资信用级别门槛，它把优选高信用等级债作为对象，以防范信用风险、严格控制包含信用风险在内的投资风险，追求稳健的投资收益。

东吴基金举办订阅电子对帐单“月月抽奖”活动
       为减少大量邮寄纸质对帐单对森林资源的浪费并以实际行动支持国家环保政策，同时也为了运用现代化服务手段为投资者提供更加全面周到的服务，东吴基金自2007 年12 月18 日至2008 年12月31 日举行订阅电子对帐单月月有奖推广活动，每月初对上一月度成功订阅电子对帐单的投资者进行抽奖，同时在年底抽取年终大奖。

今日关注：

中国石化：2008 年上半年净利润同比下降77.3%
       中国石化公布了2008 年上半年公司业绩。中国石化称，2008 年上半年归属于公司股东的本期间利润为人民币82.6 亿元，同比下降77.3%
       中国石化表示，2008 年上半年，中国经济保持较快发展，GDP增长10.4%。据公司统计，上半年国内成品油（包括汽油、柴油和煤油）表观消费量较去年同期（同比）增长13.9%，乙烯当量消费同比增长2.5%。
       2008 年上半年，公司营业额、其他经营收入及其他收入为人民币7,682 亿元。其中：营业额人民币7,224 亿元，同比增长31.0%。主要是原油、成品油及化工产品价格同比上升，以及公司扩大石油、石化产品销量，15 优化营销结构。2008 年上半年其他经营收入人民币124 亿元，同比下降1.2%。2008 年上半年确认补贴人民币334 亿元。
       虽然上半年业绩大幅下降了73.4％，但中国石化还是推出了每股0.03 元的分红预案，这是中国证监会上周六进一步鼓励上市公司现金分红新规公布后第一家这么做的上市公司。值得注意的是，中国石化上半年获得的334.02 亿元补贴远超前期流传的300 亿元。
       中国石化8 月24 日公布的半年报显示，上半年归属于母公司股东的净利润为93.39 亿元，比去年同期的351 亿元下降了73.4％。主营业务的大幅亏损，是造成中国石化上半年净利润急剧下降的原因。中国石化上半年营业利润亏损了237.84 亿元，比去年同期的532.85 亿元下降了144.6％。现有的93.39 亿元盈利，来自于334.02 亿元补贴的贡献。扣除非经常性损益后的每股净利润为亏损0.201 元，而去年同期高达0.403 元。此外，中国石化每股净资产为3.523 元，高出去年同期3.471元1.5％，净资产收益率为3.06％，比去年同期的12.31％下降了9.25 个百分点。
       虽然业绩大幅下降，但中国石化表示，董事会同意以按中国企业会计准则的59.52 亿元净利润为基数派发股息，提取10%的法定盈余公积5.95 亿元后，加上年初未分配利润687.58 亿元，并扣除本年已分配2007 年度期末现金股利99.71 亿元，按每股0.03 元（含税）进行现金股利分配，现金股利合计约26.01 亿元。

热点聚焦：

如何破解高价能源难题？
       今年以来，国际市场煤炭、原油等能源产品价格大幅度上涨，给我国的生产生活带来一系列问题。中国作为世界第二大能源消费国，如何应对高价能源成为中国经济继续保持平稳较快发展必须破解的难题。

       高价能源：挑战经济增长模式
       受严峻的能源供需形势、国际油价高涨带动替代能源价格上涨等多方面因素影响，国内煤炭价格今年也持续高位运行。上半年国内原煤、烟煤和无烟煤的煤炭价格指数分别累计上涨21．7％、21．4％和23．0％。
       能源价格的暴涨加大了工农业生产和生活的成本。国家统计局最新数据显示：7 月份我国工业品出厂价格(ＰＰＩ)同比上涨10．0％，为1996 年以来的最高涨幅。原材料、燃料、动力购进价格上涨15．4％。其中，原油出厂价格同比上涨41．2％，原煤出厂价格上涨32．2％。虽然我国对成品油、电力、煤炭价格实施管制或价格干预，国际能源价格的上涨不能顺畅地传导到下游产品，但价格的扭曲影响了能源生产者的积极性，导致供应紧张，也加大了物价上涨的压力。
       今年以来，我国部分地区多次出现汽油、柴油的紧张，煤价高企也使许多火电企业买不起或买不到煤炭，约一半省份出现电力供应紧张，部分地区不得不拉闸限电，这些都给生产和生活带来不同程度的影响，也给我国的经济增长方式敲响了警钟。
       “全球基础性原材料产品价格普遍上涨，给中国依靠重化工业化拉动ＧＤＰ的经济增长模式，以及出口高能耗、低附加值产品的产业结构带来重大挑战。”国家发展改革委能源研究所研究员周大地说。

       价格改革：破解难题必然选择
       我国从6 月20 日起将汽油、柴油价格每吨提高1000 元，航空煤油价格每吨提高1500 元；全国销售电价自7 月1 日起平均每千瓦时提高2．5 分。自8 月20 日起，全国火力发电企业上网电价平均每千瓦时提高2 分钱。
       国务院发展研究中心产业经济研究部部长冯飞说，这些举措对于逐步理顺能源产品价格关系，保障供应，进一步抑制不合理需求，将持续发挥积极作用。从长远看，加快资源价格改革有利于转变经济增长方式，有利于节约能源和实现可持续发展。
       我国早已明确了资源性产品价格改革的目标和方向，制定了石油价格综合配套改革方案、电价改革方案，建立了煤电价格联动机制，但由于种种原因，我国能源价格尚未完全市场化。
       中国人民银行近日发布的二季度货币政策执行报告称，虽然短期内，国家对快速上涨的电煤价格进行了临时行政干预，但由市场供求决定煤炭价格的趋势不会改变，国家对能源、资源价格市场化改革的趋势不会改变。

       节约优先：破解难题应有之义
       据国家能源局副局长赵小平介绍，目前我国的能耗较高：2005 年万元ＧＤＰ能耗为1．22 吨标准煤，2006 年降到了1．17 吨标准煤，2007 年又降到了1．06 吨标准煤。这几年节能减排取得了明显成效，但万元ＧＤＰ能耗仍相当于美国的2 倍、欧盟的4 倍、日本的8 倍。最近，我国相继发布《国务院关于进一步加强节油节电工作的通知》和《国务院办公厅关于深入开展全民节能行动的通知》两个文件。《民用建筑节能条例》和《公共机构节能条例》也将于10月1 日起正式施行。这意味着我国将从经济社会生活全方位入手，进一步提高能源使用效率，节约能源，应对高价能源难题。
       国务院加强节油节电的通知在汽车节油、锅炉节油、电机系统节电、空调节电、照明节电和办公节电，以及强化管理和监督方面都作出具体规定，提出强化固定资产投资项目节能评估和审查，加强重点用油用电单位管理，以及落实促进节油节电价格政策等。
伴随着文件的发布，配套措施正在密集出台。财政部和国家税务总局近日通知宣布，自9 月1日起调整汽车消费税政策，鼓励使用节能型汽车。
       “保持经济平稳较快增长、减轻环境压力以及缓解能源供需紧张是紧密联系在一起的。这要求我国从经济发展的全局出发，促进经济发展模式的转变和产业结构的调整，在探索经济又好又快发展和实现节能减排目标的过程中，求解高价能源难题。”周大地说。

机构视点：

申银万国：后奥运时期的情景分析
1 、投资者普通关心奥运之后的经济和市场焦点。我们认为，资源价格改革、紧缩政策调整和财政税收政策将是未来3 个月影响市场的主要因素。
2 、以资源价格改革为抓手，促进经济转型和产业结构调整，是政府不遗余力推进的方向。成品油、电力价格和环保成本都将是奥运之后大力推进的方向，我们认为奥运之后成品油、销售电价都有上调的可能，而节能减排推进的力度会更大。
3、短期看紧缩政策调整。关注10 月的十七届三中全会，关注11 月初的中央经济工作会议。
去年也是这个时候把货币政策定为紧缩，理由是防止经济由偏快转为过热，防止通胀由结构性转为全面通胀。如今看来，这两个因素都开始消除，这为政策转变提供了必要条件。然而，这么做的风险在于大宗商品的价格。如果因为中国的经济刺激方案使得国际大宗商品重回升势，中国就很被动，有可能重现叫年的情况，通胀上升到恶性水平，然后进行行政性紧缩的休克疗法，届时破坏更大。
4 、财政支出刺激需求。财政支出方面，灾后重建三年一万亿的规划超过市场和我们的预期。如果根据4 、3 、3 的比例划分的话，灾后重建将拉动今年投资3 % ，明年2 % ，后年1 . 5 ％。如果我们预计明年房地产投资由今年的28 ％下滑到15 % , 将拉低固定资产投资3 个百分点。从总量上看，灾后重建的效应基本上可以抵消地产投资下滑的效应。但是从结构来看，对于相同的投资品和原材料企业，参与灾后重建肯定不如参与地产投资赚钱，毛利率有压力，得到提升的可能仅是周转率。因此，由灾后重建带给投资品的估值提升应该有一定折扣。
5 ．政府将借助税收政策来平抑企业风险，最大的可能是减税。今年下半年或者明年可能推进的减税方案包括：利息税取消、个人所得税起征点再次提高、企业增值税转型等。前两者将刺激消费，而后者将有力支持企业进行技术升级和设备更新。
6 ．综合而言，奥运之后的政策组合应该是这样：第一，财政支出增加，主要是灾后重建；第二，货币政策相机而动，前提是国际大宗商品价格不反弹；第三，继续大力推进资源价格改革，包括成品油、销售电价和节能减排；第四，减税政策，刺激消费，刺激企业技术升级和设备更新。如果上述因素都实现，就既能推进经济转型，又能一定程度上平抑经济下滑风险。对于市场而言，这些都无疑是好消息。
7 ．对于短期市场，我们认为仍将维持弱势整理，虽然各种估值指标都显示市场处于底部区域，但是短期我们仍然看不到促使市场上涨的因素。我们依然维持之前提出的“估值错配”选股策略，认为在系统性下跌风险减小的情况下，可以利用“个性”的估值指标寻找便宜的股票。我们仍然相对看好银行、保险、设施类交通运输、零售、软件等服务业，并建议继续关注铁路投资、电网投资、增值税转型和灾后重建等主题性机会。