| 东吴动态：
东吴基金旗下首只债券基金优信稳健获批
东吴基金旗下第四只基金———东吴优信稳健债券基金日前获得中国证监会批复，将于近期正式发行，托管行为中国建设银行，这也是该公司旗下首只债券型基金。该基金债券类资产的比例不低于基金资产的80%，股票等权益类证券的比例不超过20%，而现金或到期日在一年以内的政府债券则不低于5%，是一只具有较低风险的基金产品。
东吴优信稳健基金设定了较高的投资信用级别门槛，它把优选高信用等级债作为对象，以防范信用风险、严格控制包含信用风险在内的投资风险，追求稳健的投资收益。
东吴基金举办订阅电子对帐单“月月抽奖”活动
为减少大量邮寄纸质对帐单对森林资源的浪费并以实际行动支持国家环保政策，同时也为了运用现代化服务手段为投资者提供更加全面周到的服务，东吴基金自2007 年12 月18 日至2008 年12月31 日举行订阅电子对帐单月月有奖推广活动，每月初对上一月度成功订阅电子对帐单的投资者进行抽奖，同时在年底抽取年终大奖。
今日关注：
上市公司上半年每股收益率同比增长7.12%
截至8 月30 日，两市1619 家上市公司如期披露了2008 年半年报。这些公司上半年共实现营业收入56455.26 亿元，同比增长28.1%；营业收入总额占上半年我国GDP 总值130619 亿元的43.2%；完成归属于母公司净利润总额5527.39 亿元，同比增长16.4%。平均每家公司实现营业收入34.87亿元，净利润3.41 亿元。实现投资净收益合计1508.49 亿元，占利润总额比重20.4%。按加权平均法计算，1619 家公司今年中期平均每股收益0.2325 元，同比增长7.12%；尽管这一增幅和去年同期52.6%的增幅不可同日而语，但该项指标仍然创下近年来上市公司半年度每股收益的新高。扣除非经常性损益后的加权平均每股收益0.2121 元，同样高于去年同期水平。另外，1619 家公司平均净资产收益率8.22%，同比下降0.52%；平均每股净资产2.83 元，较2007 年同期增长13.8%；平均每股经营性现金流0.3 元，降幅50.95%。和往年一样，蓝筹企业在上市群体中仍然具有举足轻重的地位。
据统计，上证50 样本公司上半年完成营业收入总额219171.61 亿元，占全部公司营业收入总量的51.7%；实现归属于母公司净利润3860.16 亿元，占总量的比重达到69.8%。
热点聚焦：
8 月CPI 或降至6%以下 经济增长对内需依赖会加大
承载着中国人百年奥运梦想的2008 年8 月，同“历史上最好的一届奥运会”一起，成为最璀璨的记忆。
这个火红的8 月，消费者价格指数(CPI)和生产者价格指数(PPI)将走出怎样的曲线？消费、投资、出口，这三驾马车将带领中国的后奥运经济走向何方？美林亚太首席经济学家陆挺和花旗亚太首席经济学家黄益平的研判，或能给你启发。
陆挺：
8 月份CPI 或降至6%以下
近期全球能源价格低迷，但在未来两个月PPI 会进一步上升。因为需求疲弱，PPI 将会缓慢地向CPI 传导，这样会给政府更大的空间去提高电力和燃料的价格。我认为，提高电力和燃料价格将对经济起到更积极作用。
由于食品价格稳定等因素，今年接下来的CPI 指数仍会走低，预计8 月份CPI 会降至6.0%以下。CPI 下降，也为信贷紧缩的缓解提供了空间。
从目前来看，人民币升值和进口通胀的压力都会有所减缓。人民币升值步伐放慢将会阻止热钱流入，这将意味着流动性过剩局面有所改善。那么，未来提高存款准备金率的次数将会变少，而年内加息的可能性不大，如果加息也至多加一次。
事实上，尽管全国经济在放缓，中国经济的发展势头还是不错的。我预计中国2008 年全年GDP增速是10.4%，明年也将接近10％。但更长远来看，比如未来五年中，中国GDP 增速应该会回落到经济增长对内需依赖会加大。
在推动经济发展的因素方面，我想重点谈下内需。据我观察，中国政府对扩大内需，通过刺激消费来拉动经济增长方面，有明显加强迹象。
7 月以来虽然股市下跌，物价上涨，但中国的消费却在增长，特别是化妆品和珠宝，7 月份分别增长31.8%和43.6%。可能因为奥运的原因，家电消费强劲，7 月份比去年同期增长18.8%。
但由于国家对房地产的调控，房价和交易量都呈下降趋势。与房地产相关的产业，比如家具、建材等也有所下降。由于燃料的上涨，7 月份汽车的销量也在下降。
值得关注的是，中国政府前段时间通过了城市义务教育免除学杂费的规定，将来还可能通过个人所得税方面的一些调整方案，养老保险方面的政策也将有所调整，比如农民工可跨省享受养老保险等等。只有一个国家的人民老有所养，病有所医，基础教育得到保障时，消费水平才能提高。
另外，今年修订的新劳动法，在一定程度上提高了工资待遇和劳动福利，这对消费也有促进作用。比较积极的政策，还有鼓励民间投资。而灾后重建的1 万亿计划，未来三年中将可每年推动经济增长1％。
黄益平：
出口型企业形势依然严峻
近期石油等大宗商品价格也有所回落，理论上讲国内的成本应该反映国际的情况，但因为国内对部分产品的价格管制，导致成本价格扭曲。最近国内能源短缺问题突出，就是价格扭曲的后果。上次成品油价上调约17％以后，非食品CPI 仅从1.9％增至2.1％，扩散效应并不明显，因此政府很可能再次上调油价和其它能源价格，以缓解能源短缺。
政府经济政策的实质，可能还是维持“紧货币、宽财政”。近期对信贷限额和出口退税的提高，只是为了应对局部的经济困难，特别是中小企业和出口领域，并不意味着宏观经济政策会全面转向。
事实上，中小企业仍将面临严峻的形势，经济增长的风险可能更加突出。如果扣除价格因素的变化，出口、工业生产和固定资产投资已经明显减速。7 月实际出口增长速度高于5 月和6 月的水平，但那可能是由于大地震造成了经济数据的扭曲所致。
但过去几个季度的信贷控制，已经给中小企业运行造成了很大困难；美国、欧洲和日本的经济状况不断恶化，也可能影响中国经济尤其是出口；要素市场化已经开始推动生产成本上涨，将给经济带来新的压力。
后奥运最大的挑战是经济转型
原来说奥运效应，就是说随着奥运展开经济繁荣，但一结束经济迅速冷却，中国的情况可能正好相反。
奥运会期间及之前一段时间，中国在交通、旅游等方面都有一些限制。与奥运会相关的一系列措施也会使得三季度的经济数据疲软。到了四季度，随着与奥运相关的管制取消，和最近实施的宏观微调政策开始发生影响，经济活动可能会出现适度反弹。
奥运会对经济最主要的直接影响，并非对服务业的刺激，而是对经济活动的暂时性抑制。奥运会召开，增加了北京旅游的人数，酒店的房价比平时涨了数倍，但为保障赛事顺利展开，很多经济活动停止了。近至渤海湾、远至长三角的一些企业给奥运让电。所以，今年三季度，奥运不但不会使经济加速，反而可能令经济疲软。
奥运后投资很可能加速，可能的原因是灾后重建，也可能是因为政府计划中的其他新项目，如京沪高速铁路。从中长期来看，“后奥运”时期最大的经济挑战，则将是经济结构转型。转型体现在几个方面，一是平衡经济结构，不能动不动就靠政府投资来支持经济增长；二是产业升级换代，生产成本全面上涨已经使得许多原来颇有竞争力的企业难以生存；三是实现可持续增长，包括提高能源利用效率和保护生态环境。
机构视点：
安信证券：温和的公开市场操作继续支撑债市——9 月利率产品月报
宏观经济
1、翘尾因素的大幅下降是导致8 月份CPI 回落的最主要因素，由于成品油价上调的冲击已在7月份经释放，且食品价格整体趋于稳定，综合考虑预计8 月份CPI 同比涨幅约为5.2%。
2、7 月份PPI 同比上涨10%，但考虑到近期原油价格走稳甚至开始回落，PPI 很可能已经见顶，预计8 月份PPI 涨幅约9.8％，9 月份约9%。
货币政策
1、虽然8 月份央行公开市场操作净回笼量略高于7 月份，但在宏观调控转向、央行顺势操作的背景下，公开市场操作以温和定调。
2、为了避免传递紧缩性货币政策加强的预期，3 年期央票重启发行的可能性较小。
3、9 月份货币政策面将继续保持平稳，法定准备金率上调的可能性较低。在CPI 存在反弹的情况下，准备金下调以及降息的可能性很小。
资金面
1、在实体经济层面，虽然7 月份贸易顺差回升明显，但预计回升可能并不会维持，因此对外汇储备以及流动性的贡献率将依然较弱；投资意愿的降低，储蓄存款的回流在供给方面支撑了银行系统的流动性。
2、在商业银行层面，7 月份信贷增速有所上升，但我们认为这主要源于在信贷额度调控背景下商业银行信贷投放模式的调整。新增额度将在8 月份之后陆续投放，但我们认为即便考虑这部分的影响，估计贷款增速应该也很难超过15％。
3、央行的回笼力度是资金面最为关键的决定因素之一。从南车发行后两周的回笼情况来看，基本可以做出央行的回笼力度趋势性放缓的判断。因此，我们对于商业银行资金面的总体看法是，由于央行回笼力度的放缓，商业银行资金面处于偏宽松状态，同时由于信贷放松的冲击不明显，因此商业银行用于债券配置资金宽裕，从而支持了债券市场收益率的下行；但仍需要关注资金的不利影响因素，这主要来自于资本流入可能趋势性的减少。
利率市场
1、随着驻留于货币市场资金向债券市场转移，货币市场收益率可能结束下行。
2、8 月份国债和政策性金融债收益率均出现大幅下行，这主要是由于在政策面的推动下，偏宽松的资金面增加了对债券市场的配置。
3、对于未来国债利率的走势，根据之前对于央行整体对冲力度的判断，结合9 月份政策面的预期，我们认为继续下行的可能性很大，幅度在15-20bp 左右。作为对收益率短期波动的预测，此轮下行可能止于CPI 反弹之时，即9 月底。
4、我们建议投资者配置3-5 年的债券，拉长久期以获取利率下行过程中的投资收益。 | 
