东吴优信稳健债券型证券投资基金10 月12 日开放日常申购
《东吴优信稳健债券型证券投资基金基金合同》已于2008 年11 月5 日正式生效。根据《东吴优信稳健债券型证券投资基金基金合同》和《东吴优信稳健债券型证券投资基金招募说明书》的有关规定，东吴优信稳健债券型证券投资基金。定于2008 年11 月12 日开始办理日常申购业务，本基金的基金代码：582001。

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国务院出重拳 股市两项是实质性利好
国务院总理温家宝5 日主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的措施。会议认为，近两个月来，世界经济金融危机日趋严峻，为抵御国际经济环境对我国的不利影响，必须采取灵活审慎的宏观经济政策，以应对复杂多变的形势。当前要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，出台更加有力的扩大国内需求措施，加快民生工程、基础设施、生态环境建设和灾后重建，提高城乡居民特别是低收入群体的收入水平，促进经济平稳较快增长。
会议确定了当前进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施。
一是加快建设保障性安居工程。加大对廉租住房建设支持力度，加快棚户区改造，实施游牧民定居工程，扩大农村危房改造试点。
二是加快农村基础设施建设。加大农村沼气、饮水安全工程和农村公路建设力度，完善农村电网，加快南水北调等重大水利工程建设和病险水库除险加固，加强大型灌区节水改造。加大扶贫开发力度。
三是加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设。重点建设一批客运专线、煤运通道项目和西部干线铁路，完善高速公路网，安排中西部干线机场和支线机场建设，加快城市电网改造。
四是加快医疗卫生、文化教育事业发展。加强基层医疗卫生服务体系建设，加快中西部农村初中校舍改造，推进中西部地区特殊教育学校和乡镇综合文化站建设。
五是加强生态环境建设。加快城镇污水、垃圾处理设施建设和重点流域水污染防治，加强重点防护林和天然林资源保护工程建设，支持重点节能减排工程建设。
六是加快自主创新和结构调整。支持高技术产业化建设和产业技术进步，支持服务业发展。
七是加快地震灾区灾后重建各项工作。
八是提高城乡居民收入。提高明年粮食最低收购价格，提高农资综合直补、良种补贴、农机具补贴等标准，增加农民收入。提高低收入群体等社保对象待遇水平，增加城市和农村低保补助，继续提高企业退休人员基本养老金水平和优抚对象生活补助标准。
九是在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革，鼓励企业技术改造，减轻企业负担1200 亿元。
十是加大金融对经济增长的支持力度。取消对商业银行的信贷规模限制，合理扩大信贷规模，加大对重点工程、"三农"、中小企业和技术改造、兼并重组的信贷支持，有针对性地培育和巩固消费信贷增长点。
初步匡算，实施上述工程建设，到2010 年底约需投资4 万亿元。为加快建设进度，会议决定，今年四季度先增加安排中央投资1000 亿元，明年灾后重建基金提前安排200 亿元，带动地方和社会投资，总规模达到4000 亿元。
会议要求，扩大投资出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实。
会议强调，尽管我们面临不少困难，但我国内部需求的潜力巨大，金融体系总体稳健，企业应对市场变化的意识和能力较强。只要我们及时果断采取正确的政策措施，把握机遇，应对挑战，就一定能够保持经济平稳较快发展。
[影响·股市] 至少两项是实质性利好
继前期降息调税等系列措施之后，国务院常务会议关于扩大内需、促进经济增长的十项措施9 日公布。有关专家认为，这些政策将有助于稳定资本市场预期，逐步消除股市恐慌情绪，有利于提振投资者信心。
值得注意的是，此次国务院常务会议首次明确要实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并要加大金融对经济增长的支持力度，为保经济增长各项举措的实施提供了资金安排。这两项宏观调控政策无疑将对股市产生积极影响。
近一段时间以来，中国政府密集出台利好政策，或者意在刺激经济增长，或者意在提振投资者信心，然而在金融危机前景不明之时，信心严重缺失的市场难以一时从根本上扭转颓势。"利好政策会有一个临界点，其作用会有一个从量变到质变的过程。此次十项措施集体
出台显示出政府促进经济增长的坚定决心，虽然短期对股市的直接影响不好判断，但中长期
来讲是实质性利好。"
增值税转型改革是十项措施中十分引人注目的一项，此改革将为企业减轻负担1200 亿元。这将对企业利润产生正面影响，减缓上市公司今年面临的业绩下滑。增值税转型改革带来的后续影响很大，有助于增加企业投资、提高企业利润，其累计效应会逐步显现，有助于稳定对上市公司未来业绩的预期。

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云天化资产重组方案出炉
资产重组方案主要有五部分组成。1、吸收合并云南盐化（002053）和*ST 马龙（600792）。2、吸收合并云天化国际等9 家非上市公司。3、对云天化集团发行股票收购其持有的磷化集团100%的股权等资产。4、云天化将对马龙产业和云南盐化提供现金选择权。5、云天化对其异议股东提供回购权。
资产重组方案顺利实施后新云天化的利润测算，经过专业机构预测，公司磷肥业务在09 年行业出口政策有望松动及公司08 年基本消化了硫磺和DAP 的库存后，09 年的盈利有望回复，有望保持500 元/吨的毛利。公司09 年预测利润为11.8 亿元，测算新云天化在2009 年有望实现EPS 为2.81元/股。
资产重组方案顺利实施的概率及风险，经过专业机构预测，从三家上市公司流通股股东在重组成功及失败后的合理股价表现来看，该方案获得通过的可能性较大，但如果盐化及马龙的流通股股东以中小投资者为主，有可能会产生追求现金选择权而产生非理性的投票行为，从而使资产重组方案失败。另外，如果6 个月内因审计评估及政府部门审批等因素导致无法发出召开股东大会通知，需要重新计算换股价格、换股比例、现金选择权价格和发行股份价格。
核定假设风险，经过专业机构预测，1、由于公司未披露更为详细的资产盈利情况可能对于其整体上市后的业绩预测产生偏差。2、如果09 年磷肥的政策仍未松动及云天化国际08 年的硫磺及磷肥的库存不能基本消化，则整体上市后的新云天化的09 年业绩将会低于预期。

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广发证券：10 月经济数据预测及分析
根据国家统计局公布的数据，中国居民消费价格涨幅继续放缓，工业品出厂价格涨幅出现回落。前三季度，居民消费价格上涨7.0%，涨幅比上年同期高2.9 个百分点，但比上半年回落0.9 个百分点。其中，9 月份上涨4.6%，比上月回落0.3 个百分点。工业品出厂价格同比上涨8.3%，涨幅比上年同期高5.6 个百分点。其中，9 月份上涨9.1%，涨幅比上月回落1.0 个百分点。
10 月份，食用农产品价格指数，农产品批发价格指数、生产资料价格指数齐齐下降，并且翘尾因素和新涨价因素也同时下跌，因此我们可以肯定10 月CPI 指数较9 月份会是一个下降趋势，并且同比指数在4.0%-4.2%之间。
食用农产品价格微幅下跌
从10 月6 日至11 月2 日之间，食用农产品价格指数共累计环比下跌1.52%，降至118.56 点，从明细中我们观察到，这主要是因为代表农产品价格总水平及趋势的肉禽蛋的价格持续回落所致，其中虽然蔬菜、水果的价格有少许回升，但由于目前猪肉的供给已全面跟上，我们认为前期大涨后的猪肉价格短期内将会进一步小幅回落，食用农产品价格在短期内仍将维持下降趋势。生产资料价格指数跌至07 年水平.
由于国际市场大宗商品(包括粮食、原油、矿石)价格的大幅下降，我国生产资料价格也持续下跌。截止10 月26 日(10 月6 日至11 月2 日，生产资料价格指数从151.66 点降至133.22 点)，随着生产资料价格指数较前一周下跌3.4%，该指数已略低于去年同期水平，据统计，112 种主要商品中，价格下跌的有63 种，占56.2%;持平的有49 种，占43.8%。表示大部分生产资料的价格均呈下降趋势。
另外，据商务天气监测，受原料价格大幅下跌、国内钢材需求减弱、出口回落等因素的影响，自7 月份以来，国内钢材价格连续下跌。10 月上半月国内钢材平均价格约为5104 元/吨，较9 月上半月下跌12%，较6 月份平均价格下跌20.5%。因此，在市场价格深幅下跌压力下，国内钢厂纷纷限产，以减缓钢材价格下滑速度。但市场消费低迷及铁矿石等原料价格大幅回落将推动钢材价格继续回落。专家分析认为，短期内国内钢材市场仍将维持弱势运行。
政策面确保粮价稳定
为确保农民增产增收，促进粮食和农业生产，保护农民的生产积极性，国务院常务会议10月17日决定“加大强农惠农政策力度、较大幅度提高粮食最低收购价格”，并公布了当下粮油棉作物收购价、明年部分粮食产品的最低收购价格和对农民的直补政策。
该规定明确指出了，从明年新粮上市起，对白小麦、红小麦、混合麦每市斤最低收购价分别提高的幅度，并公布，国家将按照每市斤1.85 元的价格，挂牌收购中央储备大豆。发改委此次调整大豆最低收购价，已将托底价提高到3700 元/吨，这远远高于目前的大豆现货收购价。据报道，今年国际市场大豆价格波动较大，已从最高时的5000 多元/吨，跌至目前接近3000 元/吨的水平，因此，专家认为，国家今年对大豆进行托市的举措已经非常明晰，中央的这一措施将有利于稳定目前由于国际粮价影响和国内丰收等因素导致的不断下跌的粮食价格。
“双降因素”决定10 月CPI 指数下降趋势
双降因素：翘尾因素和新涨价因素。由于翘尾因素由去年后3 个月环比指数决定，我们可以推算出10 月的翘尾因素将在9 月下降0.3 的基础上，再次下降0.3 个点，降至1.7，而新涨价因素则与当月环比数据有关，由于在食用农产品价格指数微降的基础上，农产品批发价格指数又强势地“证明”了10 月环比数据在1 以下的几率非常的小，因此，我们几乎肯定新涨价因素将降至2.4 左右，也就是“双降”共同导致了10 月CPI 的下降。
1、回归分析法
虽然现在食品价格指数已连续从2 月的23.3%下降到9 月的9.7%，但作为CPI 最主要的构成部分和最大的影响因素，食品的预测仍是10 月预测的重点。9 月我们预测食品同比价格上涨9.3%-9.6%，与实际指数相差0.1%。10 月，我们仍然认为食品价格将环比下降，并且幅度加大至9%以下，达到8.5%左右的水平，假设其他7 大因素均按照现在的趋势小幅振动，回归计算后可得10 月CPI 同比指数在4.2%左右。
2、翘尾因素法
上面分析中已经指出，10 月翘尾因素继续下降至1.7，并且新涨价因素在环比数据下降的假设下也将有所下滑，我们认为本次环比数据的下降幅度不会很大，大约在-0.1%——-0.3%之间，由此可得上月CPI 为4.0%-4.2%。
3、综合以上分析，我们认为10 月CPI 应该在4.0%-4.2%之间

东吴优信稳健债券型证券投资基金 基金合同于2008 年11 月05 日生效
根据《中华人民共和国证券投资基金法》及其配套法规和《东吴优信稳健债券型证券投资基金基金合同》的有关规定，东吴优信稳健债券型证券投资基金基金的募集情况已符合基金合同生效的条件。本基金于2008 年11 月05 日得到中国证监会书面确认，基金备案手续办理完毕，基金合同自该日起正式生效。自基金合同生效之日起，本基金管理人正式开始管理本基金。

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宏观调控政策或将转向
今年的中央经济工作会议即将召开,从知情人士处获悉,明年的货币政策和财政政策,或将再次分别表述为“稳健”与“积极”。
前次稳健货币政策与积极财政政策的组合,是10 年前应对亚洲金融危机而作出的调整。中国政府当时果断推出的这一政策,为中国抵御亚洲金融危机冲击、保持国内经济增长奠定了重要基础。“这样的政策组合本质是扩张性的。”上述人士称。据了解,在财政部内部,也曾讨论明年是否应该实施积极的财政政策。
1998 年到2004 年期间,我国实行的是稳健的货币政策和积极的财政政策;2004 年至2007年底,则实行“双稳健”的政策搭配。2007 年底,在12 月1 日举行的首次中日经济高层对话中,时任国家发改委主任马凯指出,国家将在继续实行稳健的财政政策的同时,实行从紧的货币政策。
尽管在相当长的一段时间内,货币政策都定调为稳健,但在不同时期其内涵却不同。根据央行副行长易纲在担任央行行长助理期间接受中国政府网访问时的讲话,1998 年到2002 年期间,中国面临通缩压力,当时的做法是多投放货币。1999 年采取放松银根的做法,这一阶段是扩张性的货币政策。而2003 年到2007 年期间,投资过快,流动性偏松,稳健货币政策在此期间的内涵是适当紧缩银根。
不过,一位监管部门人士认为,扩张性的财政政策意味着预支未来收入,而货币一旦扩张就有可能引发通货膨胀,所以在提法上不可能出现扩张性的货币政策。“提法倒不是核心问题,核心问题在于现在条件具备了,货币政策松动一些是可能的。”这位人士还认为,积极的财政政策也是有可能的,因为在经济下滑的时候,增加财政支出是很自然的一种选择。
今年下半年以来,金融危机的影响已经逐渐渗透到美国实体经济部门,进一步波及我国出口部门。近几个月,货币政策已经不再提“从紧”或者“适度从紧”。9 月以来,央行两个月内降息三次,下调存款准备金率两次,并降低了公开市场操作力度,对银行信贷也已不再实施硬性约束。
在财政政策方面,不少市场人士也早已预期刺激性措施出台。德意志银行大中华区首席经济学家马骏日前发表报告表示,明年中国经济面临的下行风险已远远大于几个月前的预期。如果明年没有更加积极的财政政策,中国的GDP 增速可能会从今年的9.8%左右下降到明年的6%左右。明年的财政政策必须要有足够力度,才可能保证达到GDP 增长8%的目标。

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社保基金收益不到2%
目前,全国各类社保基金积累额近2．5 万亿元,但五项基金的年平均收益率不到2％,安全与贬值风险加大。 审计署副审计长余效明在6 日举行的中国社会保障论坛第三届年会上作出上述表示。
余效明说,未来十年将是中国社会保障制度定型化、规范化、法制化的关键时期,这一时期,审计将面临新任务新挑战,其中之一是如何客观评价社保基金的运行绩效并促进其保值增值。
余效明表示,随着我国社会保障制度的不断完善,各项社会保障基金的积累规模快速增长。基金积累的内在要求是在投资风险可以有效控制的前提下,实现效益的最大化。这就需要发挥审计的有效治理功能,促进建立基金运营各环节相互制约的运行管理机制,保证基金运营过程中的安全,客观评价基金运营业绩,促进基金最大限度的保值增值。
五项基金是指养老保险基金、失业保险基金、医疗保险基金、生育保险基金和工伤保险基金。此前，铁道部“十一五”规划中的投资总额为1.25 万亿元，而这一投资金额已经是上一个五年计划的4 倍。10 月下旬，为了顺应铁路建设的新需求，国务院批准了将铁路建设资金规模调整为2万亿的申请。

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瑞银证券：兑现抄底A 股
事隔两月后,瑞银证券终于兑现了此前作出的抄底A 股的承诺,昨日通过大宗交易系统一举买入3 亿元A 股,主要为银行石化钢铁通信等蓝筹股。
这份大宗交易询价意向书显示,瑞银对希望买入的股票有比较明确的要求。在股票选择上,瑞银明确提出,主要是各类银行股票、中信证券(600030)、中国平安(601318)、万科A 等。对于价格,瑞银则称“希望以现价的90%左右买入”,交易总金额则不超过人民币1 亿元。瑞银同时还表示,“单一股票几百万股也可以考虑”。
对照昨日两市集中发生的14 笔大宗交易来看,瑞银证券基本兑现了此前的买股承诺。昨日发生的大宗交易股票包括招商银行(600036)、浦发银行(600000)等金融类权重股,与此前瑞银证券向基金公司发出的大宗交易询价意向书中所述要求基本一致;就股价而言,由于近段时间A 股市场持续下跌,上述股票的价位大多跌至符合瑞银证券此前“希望以现价的90%左右买入”的出价要求。
自瑞银证券8 月中旬发出大宗交易询价意向后,两市大宗交易系统一直没有出现过瑞银证券的身影,直至昨日瑞银证券才正式出手买股。这是今年以来瑞银证券第二次出现在大宗交易买方之列,瑞银第一次的2 笔大宗交易发生在6 月11 日,当时购买的股票均为银行股。
分析人士认为,以理性著称的外资机构一向擅长抄底A 股,瑞银证券此举意味着,在外资机构看来,当前A 股市场估值吸引力已非常明显。

东吴优信稳健债券型证券投资基金 基金合同于2008 年11 月05 日生效
根据《中华人民共和国证券投资基金法》及其配套法规和《东吴优信稳健债券型证券投资基金基金合同》的有关规定，东吴优信稳健债券型证券投资基金基金的募集情况已符合基金合同生效的条件。本基金于2008 年11 月05 日得到中国证监会书面确认，基金备案手续办理完毕，基金合同自该日起正式生效。自基金合同生效之日起，本基金管理人正式开始管理本基金。

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央行召银行议流动性应急方案
继上周调整一年期央行票据发行频率为隔周发行后，央行周三宣布，本周四暂停通过公开市场操作发行3 个月期央行票据；央行同时表示，为保证市场流动性充分供应，该行将开始隔周发行3 个月期央行票据。
为应对可能的流动性危机，中国人民银行（下称央行）正在多管齐下，未雨绸缪。继上周调整一年期央行票据发行频率为隔周发行后，央行周三宣布，本周四暂停通过公开市场操作发行3 个月期央行票据；央行同时表示，为保证市场流动性充分供应，该行将开始隔周发行3 个月期央行票据。
在国际金融风险肆虐、中国经济增长放缓的情况下，央行的最新举措被市场视作释放流动性、力保经济的又一有力信号。
“（暂停三个月期发行）稳定二级市场还是次要的，主要原因还是为了刺激银行放贷，为部分经营遇到困境的企业解困。”一银行交易员说，眼下央票发行收益率高企，令银行对投资于低风险高收益的央票一级市场趋之若鹜，而对放贷却兴趣索然，此趋势若再继续延续恐危害经济运行。
事实上，央行的举动不仅止此。获悉，央行正在制订一项应急方案，以便有银行遇到流动性危机的时候，可以在第一时间提供帮助。“央行的应急方案提出了多种措施。这些措施可以帮助国内银行在同业拆借困难的时候，获得紧急的资金支持。”一位外资银行中国区高层透露说。
而在国内银行间拆借市场，此前也曾有传闻称，由于担忧外资银行的信用风险，部分中资银行不对外资银行放贷。但银监会很快公开否定了该传闻。
据上述外资银行高管透露，央行目前正在筹备中的方案包括：在某家银行急需流动性的时候，该银行可以用包括国债、外汇在内的资产作为抵押，获得短期流动性支持。
根据央行公布的数据，外资金融机构在今年上半年通过同业拆借融入的资金规模为3446亿元人民币，占市场融入资金总规模的14%。

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国家酝酿经济刺激计划
继近期铁道部2 万亿元投资计划获得国务院批准后，一份更大规模的投资方案也即将浮出水面。据有关财经媒体报道，交通运输部门正在酝酿一项3-5 年内高达5 万亿元的投资。此计划一旦获批实施，无疑将会为受金融风暴影响的我国经济起到正面提升作用，对于相关上市公司的正面利好也不容忽视。
自2007 年下半年起，从高速公路及铁路行业同时传出重要建设信息。国家高速公路网基本建成、京沪高铁开工这两大重要事件成为市场聚焦的交通行业最热门新闻。07 年底，经过15 年的建设，总投资约9000 多亿元人民币，总长约3.5 万公里的我国公路网的主骨架“五纵七横”国道主干线基本贯通。与此同时，备受关注的京沪高速铁路建设项目也已于今年4 月正式开工建设。
做为国家现代化的重要标志，根据2005 年1 月公布的我国《国家高速公路网规划》为标志，我国高速公路建设进入新的历史阶段。2007 年以来公路客运量、货运量及货运周转量同比均创下了10年来历史新高。报告显示，我国高速公路仍处于成长期，未来仍还有15 年以上的快速成长期。按照《公路、水路交通“十一五”规划》及交通运输行业的中长期规划，国家对公路(含高速公路)建设的投资预计达2.1 万亿元。这包括在2010 年前，年均投资规模约1400 亿元，2010 年至2020 年年均投资约1000 亿元。到2010 年，全国公路总里程达到230 万公里，全国高速公路通车里程达到6.5万公里。
随着国际金融危机的愈演愈烈，我国经济不可避免地受到波及。如何通过扩大内需、加大投资以提升中国经济的稳定发展，成为目前重中之重。由于交通运输投资一直被认为是拉动内需的“火车头”，因此加大基础设施建设，扩大投资已是迫在眉睫。
此前，铁道部“十一五”规划中的投资总额为1.25 万亿元，而这一投资金额已经是上一个五年计划的4 倍。10 月下旬，为了顺应铁路建设的新需求，国务院批准了将铁路建设资金规模调整为2万亿的申请。
昨日有媒体报道，交通运输部门正在酝酿的投资5 万亿元的计划包括在建项目、已经规划的项目和追加投资，将涉及公路、水路、港口和码头建设等。5 万亿元的投资计划将均衡陆路和水路投资。
尽管5 万亿的投资计划尚未得到交通运输部的确切答复，但这一计划一经披露即给交通建设、水泥等板块的走势注入了强心剂。由于今年以来，我国房地产市场持续低迷，成交量大幅萎缩，使得因产能过剩而库存增加的水泥、钢铁等资源性行业受到较大冲击。此番5 万亿巨额投资一旦落实，对于上述企业将带来良好的行业前景。
据今年三季报统计，基建板块前三季度投资额同比增长71%，而2007 年9 月份仅同比增长1.3%。沪深两市22 家水泥类上市公司除ST 大水、ST 秦岭、巢东股份、福建水泥等4 公司前三季报发生亏损外，其余业绩均实现盈利。祁连山(600780)以净利润同比增长478%，名列水泥板块业绩增幅鳌头。

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国泰君安：市场点评-平准基金能否平准？
最近随着大盘中枢的持续下移，关于平准基金救市的说法又开始流行起来，不少投资者都企盼着平准基金尽快出来挑起稳定市场的大梁，而平准基金能否担当这个重任呢？
曾经建立平准基金的日本、韩国、香港和台湾等都是亚洲国家或地区，有记录的几次救市情况如下：日本1964 暴跌后在64-65 年间共投入5127 亿日元建立平准基金，占当时股市总市值和前一年总成交额分别为6.9%和9.0%，随后一年股市涨幅50%；韩国90 年曾投入共约100 亿美元设立平准基金救市，占当时股市总市值和前一年总成交额分别为8.9%和8.4%，基本稳住股市，但并未出现反转；台湾在96 年2 月股市由于大陆的军事演习而暴跌后投入2000 亿台币设立平准基金，占当时股市总市值和前一年总成交额分别为4.2%和1.9%，股市出现反转；而香港在1998 年抗击国际金融炒家进攻时投入1200 亿港元设立的外汇储备基金，占当时股市总市值和前一年总成交额分别为6.1%和4.2%，也使得股市大幅反转。
可见平准基金对稳定市场信心的确效果显著，A 股现在的总市值为13.6 万亿，过去一年成交总额为18.9 万亿，倘若平准基金规模3000 亿，那么在股市总市值和前一年总成交额中占比分别为2.2%和1.58%，但考虑到现在的流通市值只有总市值的不到1/3 以及现在的成交额不到一年前的1/6，相应的效果应至少与其他国家前几次救市相当，可望成为A 股市场坚实的稳定器。

东吴基金在齐鲁证券有限公司推出定期定额投资业务
为满足广大投资者的理财需求，东吴基金管理有限公司自2008 年11 月7 日起在齐鲁证券有限公司推出基金的定期定额投资业务。
本业务适用于本公司管理的东吴嘉禾优势精选混合型开放式证券投资基金（基金代码：580001）、东吴价值成长双动力股票型证券投资基金前端收费（基金代码：580002）、东吴行业轮动股票型证券投资基金（基金代码：580003）。本公司所管理的其他基金及今后发行的开放式基金将根据具体情况确定是否适用于上述业务。

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上海GDP 增速 16 年首逊全国
10.3%—上海上半年的GDP 增速较全国平均水平低了0.1 个百分点，这种情况近16 年来从未发生。颓势正向整个长三角及其它沿海省份蔓延，在全球金融风暴中，国内实体经济的下滑轨迹已逐渐显现。
今年上半年，全国经济“火车头”上海的经济增速同比回落2.7 个百分点，一些“支柱产业”反而成为拖累经济增长的后腿。上海统计局分析认为，受宏观政策影响，当地今年工业投资节奏明显放慢，开局便呈现投资增幅逐步回落的态势，这在往年建设规模大、投资总量集中的重点发展行业表现最为明显。其中，占比重较高的精品钢材制造和电子信息产品制造业，投资降幅分别高达21.7%和16.4%。
增速下滑在沿海蔓延
上海统计局总经济师蔡旭初直言，今年上半年，当地房地产业的增长率为负数，直接导致GDP 少增0.4 个百分点。
而在全球金融风暴影响下，金融业产值回落也十分明显。一位供职于上海市政府某智囊机构的专家指出，次贷危机对金融和房地产业打击最为直接，而高度外向、更为倚重第三产业的上海，就成了首当其冲受到影响的国内城市。仅仅是金融和地产两项，就占了2007 年上海GDP 总量的34 个百分点。
上海社会科学院世界经济研究所所长张幼文表示：GDP 颓势首先在上海显现，之后是江苏、浙江，然后还会蔓延到整个长三角、珠三角等沿海城市群。他特别提醒，目前上海的领跌，主要是因为次贷危机的影响首先集中体现在金融和房地产两个方面；但全球性的金融危机正在向经济危机转变，对实体经济的影响才刚刚开始。
政府急寻对策挽颓势
面对经济增长颓势，上海正在急寻对策。上述智囊人士透露，上海正从加快基建项目审批、稳定房地产业以及启动世博经济等方面着手刺激经济增长。上海2008 年的财政预算显示，第四季度将有河南路道路改建、标准化菜场改造等六大项目开工，这些项目的审批流程都将加快，同时还将加大对其他基建项目的投入。不过张幼文称：中国经济今后的情况还有很大不确定性，全球经济危机对中国的影响范围有多广、程度有多深还很难说，所以目前没有什么乐观的理由。

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预计09 年中国国债发行量将增长70%以上
预计中国明年将大幅度提高国债发行规模，因中国正加大力度扩大基础设施建设和改善社会保障体系以便促进经济增长。分析师称，在税收收入下降并需要推出一个更大的财政刺激方案的情况下，中国政府将在本年度的基础上将国债发行规模至少扩大70%。
分析师表示，多出来的这部分供给应该很容易被市场吸收，原因之一是中国可能进一步放松货币政策，因而金融系统将留有更多现金。 但市场预计，新的中长期国债将导致收益率曲线在未来几个月趋陡，较长期借贷成本的升高可能会令企业望而却步。
收入降低同时支出升高将令中国的财政赤字急剧扩大。摩根大通(JP Morgan)预计，中国2009年的财政赤字将升至人民币7,970 亿元，而2008 年的预期数字为人民币1,430 亿元，2007 年则为盈余人民币707 亿元。预计，2009 年财政赤字占国内生产总值(GDP)的比例将由今年的0.6%升至2.3%。
为了弥补明年可能出现的财政赤字，中国可能将把国债发行规模提高到人民币1.33 万亿元，较2008年的预期规模人民币7,500 亿元增长77%。
摩根大通预计中国明年的国债总发行额为人民币1.38 万亿元。出现上述预期的背景是中国经济增长正在放缓，因世界金融危机加剧、海外市场对中国商品的需求下降令国内的经济活动受到打击。
中国第三季度GDP 增幅降至9.0%，为约五年来季度增幅首次出现个位数增长，第二季度的升幅为10.1%。 未了防止经济出现硬着陆，中国政府过去两个月三次下调基准利率，并采取一系列措施帮助从玩具、纺织业到地产、股市等经济领域中受损最严重的领域。
国债收益率曲线可能趋陡
明年的国债发行可能将集中于中长期国债，大部分可能会超过10 年期，以满足长期基础设施和其它投资需求。这可能会令国债收益率曲线大幅趋陡。2008 年下半年以来该曲线显着平缓，因中国央行(Bank of China)多次下调利率并采取其它措施向金融市场提供更多流动性。周二1 年期和10 年期国债收益率之差为53 个基点，6 月末为99 个基点。未来几个月1 年期和10 年期国债收益率之差将逐渐扩大至80 到100 个基点，因明年长期国债供给可能会大幅增加。尽管这会对需求形成部分抑制，但分析师称中国央行不断放松货币政策将令需求保持在高位。
此外，中国央行近期决定将1 年期央票的发行频率由每周发行改为隔周发行，这也会提供更多资金以消化上升的国债供给。 据中央国债登记结算有限责任公司(China Government SecuritiesDepository Trust & Clearing Co.)的数据，中国央行今年前九个月发行了人民币3.93 万亿元的票据，占该时期人民币5.74 万亿元新债发行规模的68.5%；同期发行了人民币5,116 亿元的国债，占新债发行规模的8.9%。央行降低票据发行频率是中国政府放松货币政策的最新举措，显示央行票据发行将逐步退出历史舞台。票据供应下降将提振市场对国债的需求，降低国债发行成本。央行票据是其投资组合中的主要投资产品，但公司正在考虑在未来购买更多国债，因央票供应量可能将大幅下降。

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中金公司：美国经济宏观评述
美国经济已险入衰退。08 年3 季度实际GDP 年化环比下降0.3%，私人消费在退税效应消失后的3 季度显著下滑。前瞻地看，尽管财政部及美联储已尝试运用一切可能的手段挽救此轮金融浩劫，但其效力并不会即时显现，加之实体经济已被此次金融浩劫严重损害，消费者的购买力和企业的投资及盈利将进一步下挫，4 季度经济萎缩可能达到3％。我们预期08 年GDP 增长1.4%，明年-0.5~0％，
今后6－9 个月可能是此轮经济周期的低点，而09 年下半年最好的情况下出现微弱复苏。在经济持续低迷的情况下，美国经济在未来两年将会进入“低通胀，低增长”的态势。

东吴优信稳健债券型基金10 月31 日结束募集
以“优选高信用债 严控风险”为特色的东吴优信稳健债券型基金自本月初发售以来，受到广大投资者的欢迎，至今发行达15 亿左右，并即将于月底结束发行，目前仅剩两天。
近日债券市场在前期一波上涨后，出现了一定幅度的调整，尤其是部分无担保信用债调整幅度更大。然这非但不影响投资者认购东吴优信稳健债券基金的热情，反而吸引更多投资者选择。东吴基金相关人士表示，这主要源于东吴优信基金的“优选高信用债”的投资理念和风险控制，该债券基金主要投资高信用等级债券，对债券进行内部和外部的评级确保避免信用等级较低的债券，确保资金安全。这也是许多投资者看好东吴优信债券的原因。

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温家宝在《求是》杂志上撰文，论述深入贯彻落实科学发展观
内容摘要:
经济形势:今年以来我国经济增速高位回落,通货膨胀压力加大,世界经济形势不利变化对我国的影响可能还会加重。
粮食安全:13 亿人口的国家,如果粮食和农业出了问题,谁也帮不了我们。寄希望于大量进口粮食,既不现实也存在极大风险。
农村改革:对土地入股、长期租赁等形式更要慎重。因为经济发展是有波动的,很多外出务工的农民就业是不稳定的,只要承包地还在,即便农民失业回乡,生活也有最基本的保障。区域发展:支持中西部地区和革命老区、民族地区、边疆地区、矿产资源枯竭地区、贫困地区发展是关系国民经济全局的重大政策,一定要毫不动摇地长期坚持,与时俱进地逐步完善。

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“两月三调”标志中国进入降息周期
自9 月15 日央行4 年来首次宣布下调贷款基准利率以来，央行在短短一个半月时间内已经三次宣布下调利率。值得关注的是，此次下调不是等比例下调。意味着银行的存贷款利差有所扩大，有利于稳定银行业的利润。
中国人民大学赵锡军教授表示央行此次调整利率带有一定预见性。他称，当前整个国际市场受美国次贷影响，从金融危机向实体经济蔓延。汽车、航空领域已出现苗头，开始减产或裁员。中国央行希望通过降息将危机对中国实体经济的伤害降到最低点。中信建投机构业务部执行总经理董晨则指出中国目前已经进入了降息周期，这次降息属于正常的政策调整。董晨表示，中国经济的内部压力已经逐步显现，汽车、电力、房地产等支柱行业的产能已经过剩。货币利率在解决这方面问题作用有限，所以后续效果有待观察。如果要经济快速走出低谷，需要出台进一步的经济刺激方案。“预计明年底会达到一个低谷，后面可能会逐渐复苏”。
经济增速放缓不是中国经济的主要问题，消化这些过剩的产能才是当前经济的症结所在。这次降息一方面降低了企业融资的成本，另一方面弱化了居民储蓄的积极性，有助于降低市场对于资本回报率的预期，促进产能的消化。一名不愿透露姓名的金融界高层人士表示，中国经济增速放缓已成现实，现在要做的就是力保中国经济调整期不要太长。

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国泰君安：上市公司收益质量分析——11 月行业配置策略
实体经济下行、资本市场探底的基本环境决定了在目前阶段，很难找到堪当市场砥柱的主导行业进行配置。近期两种可行的投资配置策略：一是进攻，提前布局受益政策调整的相关行业。二是坚持防御。我们探索新的防御方法：分析上市公司的收益质量（而非收益数据本身），规避收益质量较差的行业。
研究表明，企业收益的质量与其持久性呈显著的正相关关系。从长远的观点来看，高质量的会计收益不仅表现为较高的盈利能力，而且这种能力能够保持稳定的增长。尤其在整体经济收缩、市场低迷情况下，收益质量较差的行业（个股）抵御经营困境的能力较低，未来收益下降的风险较大。
从三个纬度，对上市公司收益质量进行综合判断。
维度一：收现性分析，考察企业的会计收益是否伴随着相应的现金流入。从收现性角度看，房地产、通信设备、机械设备、家电等行业收益质量较差。
维度二：收益的构成，考察企业经常收益与非经常收益的比例关系。从收益构成角度分析，石油石化、电力、基础化工、农林牧渔、通信设备等行业收益质量较差。
维度三：收益的稳定增长性，考察企业盈利增长能力的历史变动。家电、化纤、多元控股、广告传媒、农林牧渔等行业的收益稳定增长性相对较差。综合收现性、收益构成和收益稳定增长性三个维度的分析对比，通信设备、家电、广告传媒、农林牧渔等行业的收益质量相对较差。从相对估值优势比较角度，钢铁、化纤、有色、电气设备等行业具有相对优势。外围股市重归防御，金融、资源类股首当其冲，跌幅最大；医疗保健、日常消费、公用事业等防御性行业相对抗跌。
11 月行业配置结论：
基本维持四季度配置建议：超配银行、通信运营与设备、电气设备、部分机械设备、建筑、医药、机场公路铁路、传媒旅游。其中，上调机场公路铁路评级至超配，下调证券、保险与建材至平配。

东吴优信稳健债券型基金10 月6 日起发行
东吴基金旗下第四只基金———东吴优信稳健债券型基金于10 月6 日起在中国建设银行等各大银行及券商发售，这也是该公司旗下首只债券型基金。该基金债券类资产的比例不低于基金资产的80%，股票等权益类证券的比例不超过20%，而现金或到期日在一年以内的政府债券则不低于5%，是一只具有较低风险的基金产品.

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美国股市：狂涨逾10%,降息乐观预期引爆低吸买盘
美国股市周二飙升,道琼工业指数狂升近11%,升穿9,000 点水平,并和标普500 指数录得历来第二大点数升幅,投资人逢低承接个股,因对美联储和其他央行将进一步降息的乐观情绪升温。
中午,有报纸报导称日本央行正考虑降息后,对降息的期望愈发浓厚,投资人进一步预计美联储在周三的议息会议结束后会降息.在经济跌向深度衰退之际,降息会有助于提振企业盈利。
昨日道指和标普500 指数的点数升幅为历来第二大. 纽约证交所成交温和,约有17.3 亿股易手,低于去年预估的日均成交量约19 亿股,多数成交发生在最后一个小时,Nasdaq 市场昨日约有27.7 亿股成交,高于去年日均的21.7 亿股。
香港股市：恒指暴涨收复损失,录得11 年最大单日百分比涨幅.恒生指数周二大幅收高14.4%,挽回昨日暴跌的大部分跌势,并录得11 年来最大单日百分比涨幅,因连续五天累计达28%的跌幅令港股估值颇具吸引力,投资者逢低吸纳。
汇丰控股领涨20%,创1997 年10 月后最大单日百分点涨幅.前两个交易日该股市值因新兴市场增长前景欠佳缩水25%。昨日收盘价为90 港元.但地产类股方面,中国海外发展跌挫8%,此前万科公布今年第三季度净利润同比下降逾13%,拖累中资地产类股下挫。
恒生指数收盘大涨1,580.45 点,报12,596.29 点。主板成交值从前一交易日的568 亿港元上升到661 亿港元。但恒指仍比去年高位下挫60%,今年以来累计下跌55%,市场人士认为港股底部仍不明朗。

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蒋定之：美国金融危机的九个警示
金融危机以出人意料的迅猛之势愈演愈烈，已上升和演变为了一场全球性的金融危机，广泛而深刻地影响甚至改变着当今世界经济金融格局。
我们欣喜地看到，在这场全球性的救市行动中，国际间的合作努力是空前一致的，这对化解这场危机意义不言而喻。这场危机还在继续，何时是尽头不得而知。从我们实际工作的感受来讲，也可以得出一些基本的认识。从这个角度出发，谈谈以下九个问题以作警示，与大家一起讨论。
警示之一，要当心金融创新过度带来的风险。警示之二，要当心投资者心中无数和过度投机带来的风险。警示之三，要当心市场无序和放松监管带来的风险。警示之四，要当心本末倒置，忽视存款业务而带来风险。警示之五，要当心高回报掩盖下的金融风险。警示之六，要当心投资集中度过高带来的风险。警示之七，要当心在投资决策中过于依赖抽象的数学模型而导致的风险。警示之八，要当心高激励离开合理边界带来的风险。警示之九，要当心背离服务经济职能带来的风险。
以上九个“警示”昭示我们：银行业金融机构要实现科学发展，必须尊重事物发展的客观规律，既要适度进行金融创新，更要注重风险管控，追求稳健的可持续发展路径。一句话，违背规律就要受到规律的惩罚，忽视风险就要付出代价！(作者为中国银监会副主席)

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国泰君安：实体经济受创，境外银行业进入严冬
次贷危机已经从广度和深度两个维度全面恶化：从广度上看，次贷危机已经从发源地美国蔓延至欧洲乃至全球大部分地区；从深度上看，次贷危机已经从影响金融机构的资产质量深入至伤害到实体经济。
华尔街金融危机爆发以来，全球股市震荡明显加剧，海外主要大盘指数如坐过山车，创下多项涨跌幅纪录。美港市场大盘和银行股跌势不改，大盘与银行股的跌幅差已逐渐开始收窄。
信贷危机业已从受美国抵押贷款问题影响的资产，扩散到银行间不愿彼此借贷与投资者和储户信心的严重丧失上来。信贷市场信用正严重紧缩，国际货币市场利率大幅上扬，美国商业银行通过再贴现向美联储获取贷款的数额连创历史新高。
全球金融业迎来严冬，截至10 月17 日，今年美国倒闭的银行已增至15 家，未来几个月很可能还会有大批中小银行破产倒闭。截至10 月20 日，全球金融机构受次贷波及造成的损失已累计达6612 亿美元。
IMF 最新预计，全球金融业因次贷危机造成的损失将会高达1.405 万亿美元。次贷危机已经对美国实体经济造成伤害，美国经济正在陷入衰退：就业状况进一步恶化；工业产值为34 年来最大环比降幅；实际个人消费支出创91 年9 月以来最低增幅；零售销售额创3 年来最大跌幅；房地产市场依然萎靡不振，住宅开工数大跌，营建许可数27 年来最低。
次贷危机蔓延至欧洲，欧洲经济正步入衰退：欧元区今年第二季度GDP 首度出现负增长，8 月份英国失业率创8 年来新高，制造业产值和工业产值均连续数月下降，9 月份房价同比跌幅创历史之最。
世界经济正经受大萧条以来最严重一次金融危机的冲击，全球各国纷纷救市，救市行动日渐呈现如下特点：从单兵作战到联合行动；高度聚焦流动性短缺风险；关注的目光正从不良资产的清理转至信心的挽救。

东吴优信稳健债券型基金10 月6 日起发行
东吴基金旗下第四只基金———东吴优信稳健债券型基金于10 月6 日起在中国建设银行等各大银行及券商发售，这也是该公司旗下首只债券型基金。该基金债券类资产的比例不低于基金资产的80%，股票等权益类证券的比例不超过20%，而现金或到期日在一年以内的政府债券则不低于5%，是一只具有较低风险的基金产品.

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房贷新政：央行将简化规范房贷制度
中国央行决定，10 月27 日起，扩大商业性个人住房贷款利率下浮幅度，调整最低首付款比例。商业性个人住房贷款利率的下限扩大为贷款基准利率的0.7 倍，最低首付款比例调整为20%。中国人民银行行长周小川表示，央行下一步将简化和规范住房贷款制度。央行公布的房贷政策调整主要内容包括：
一是商业性个人住房贷款利率的下限扩大为贷款基准利率的0.7 倍，最低首付款比例调整为20%。二是对居民首次购买普通自住房和改善型普通自住房贷款需求，金融机构可在贷款利率和首付款比例上按优惠条件给予支持；对非自住房、非普通住房的贷款条件，金融机构适当予以提高。三是下调个人住房公积金贷款利率。四是汶川地震灾区居民灾后房贷优惠政策保持不变。
该发言人称，金融机构将继续在贷款利率、首付款比例等方面支持合理的个人住房贷款需求。按照此次出台政策的要求，对居民首次购买普通自住房和改善型普通自住房贷款需求，
金融机构在贷款利率和首付款比例上按优惠条件给予积极支持，体现了保障和改善民生的原
则。对非自住房、非普通住房的贷款条件，金融机构适当予以提高。
央行发言人接受媒体采访时表示，官方此举是为应对国际金融危机对中国可能产生的影
响，支持扩大内需，保障民生。

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经济学家解读周小川报告传递的信息
著名宏观经济学家杨帆：事实上较长一段时间以来，人们最大的担心是金融危机虚拟经济对实体经济的影响，但虚拟经济对实体的影响是必然的，只是影响的大小和深远问题。我国南方一些劳动密集型出口企业遭遇寒冬。在目前的形势下，寻求扩大内需的途径。这场金融危机对我们经济的影响到底有多大？尚难以下结论，但的确“不容低估”。
如何应对目前的国内国际形势，既防止经济出现大幅下滑，又要管理资金流动性过剩，防止投资过热带来负面效应，这需要的是管理智慧。金融是一个国家的核心。冰岛危机，一个国家可能因金融核心出现问题而濒临破产，我们要从美国次级债危机中吸取教训，加强房地产金融的监测，就是为防止金融出现问题。
我想经过美国金融危机这次现实的教训，国内的金融机构会明白一个道理，防范风险是保证收益最重要的前提，即使金融机构向房地产增加贷款，它们会趋向于信用资质好、经营良好的大房地产公司，而回避小公司，从而加快房地产企业的洗牌。
辽宁社科院经济研究所副所长张万强：加强对金融衍生产品的监管，在发展金融衍生产品时怎样保证风险控制，这就成了一个新的课题。尤其是资本市场，要加强信息共享，采取综合管理模式，各管各的肯定不行。跨业综合监管模式值得探索。
今年前三季度以来，经济增长明显放缓，继续紧缩的货币政策会导致投资水平降低，如果银行放贷少，流动性不足，投资上不来，显然不利于保增长拉动内需。优化信贷结构，最主要是根据实体经济的需要，尽量让贷款资金进入实体，而不是进入虚拟经济再产生泡沫。减少贷款资金流入股市、基金等资本市场。首先可以保障资金流向是实体经济，对拉动内需会起到作用，过去信贷资金过于集中于一个产业的模式的确需要调整。现在的房地产还是有泡沫的，开发商形成利益联盟，希望在房价不降的前提下政府救市，与居民需求形成博弈。如果开发商不降低利润，国家对房市的“救市”政策效果会打折扣。
跨境流动资本，大进大出，对我们的房地产、金融、股市等都有很大影响，不利于经济的稳定。而加强跨境资金的监管，尤其是其流向，便于采取有针对性的应对措施，规避风险或把其危害降到最低。

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国泰君安：中国平安--投资损失巨大，业务保持稳定
第三季度亏损78 亿元，前三季度亏损7.05 亿元，亏损金额低于我们此前的预期。第三季度亏损78.07 亿元，每股亏损1.06 元，同比下降218.37%；前三季度亏损7.05 亿元，每股收益-0.10 元，同比下降106.04%。按国际财务报告准则，第三季度EPS 为-1.07 亿元，前三季度EPS 为0.22 元。
亏损金额低于我们的预期，我们预期第三季度亏损97 亿元左右，前三季度亏损26 亿元，我们预期的理由是：第三季度对富通投资计提157 亿元的减值损失，扣除30 亿元左右的递延所得税的影响后，富通投资对净利润的影响在127 亿左右，其他业务利润在30 亿左右。 准备金提取额度较低是亏损低于预期的主要原因。2008 年上半年准备金提取额低于去年同期，公司的解释是投资资产价值下降导致万能险平滑准备金以及相关准备金减少。然而，富通投资使用的是传统险资金，投资损失全部由公司承担，不存在减少平滑准备金（或分红特储）的情况。在第三季度保费占31%的情况下，准备金只占了前三季度的29%。
与此相对的是，现金赔付支出很均衡，无论是2008 年还是2007 年，第三季度均占前三季度的33%。若按33%的比例计算，第三季度的准备需要多提14 亿元。 交易性金融资产大量卖出，后续投资损失仍然较大。上半年的公允价值变动损失在第三季度基本上转移进了投资损失，表明大量亏损投资已经卖出。但是，后续的投资损失依然很大。238 亿元的富通投资成本截至三季末已经有186亿损失计入了净资产，其中157 亿元计入了净利润，到目前为止富通投资只剩下9 亿元左右，第四季度仍面临43 亿元的净资产下降和72 亿元的资产减值损失。前十大投资期后损失达79 亿（含富通）。
保费增长保持稳健，退保担忧未成现实。9 月寿险保费增长31%，与1-9 月的累计增速大体持平，而同期太保寿险和中国人寿的保费增长都出现了较大下滑。担忧的退保问题并未在三季度出现，无论是退保的绝对额还是退保的比例，都未比去年同期上升。 估值35 元，谨慎增持。考虑到资本市场和降息的宏观环境，按银行业务1.5 倍PB，其他业务1 倍PB，寿险业务15 倍新业务价值倍数计算，中国平安的估值为35 元。预计2008 年和2009 年的EPS 为-0.41 元和1.03 元。

东吴优信稳健债券型基金10 月6 日起发行
东吴基金旗下第四只基金———东吴优信稳健债券型基金于10 月6 日起在中国建设银行等各大银行及券商发售，这也是该公司旗下首只债券型基金。该基金债券类资产的比例不低于基金资产的80%，股票等权益类证券的比例不超过20%，而现金或到期日在一年以内的政府债券则不低于5%，是一只具有较低风险的基金产品.

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未来通胀形势可能出现交替反复
十一届全国人大常委会第五次会议26 日听取中国人民银行行长周小川所作的国务院关于加强金融宏观调控情况的报告。周小川在报告中谈及当前金融宏观调控面临的主要问题时指出，全球经济明显减速，可能会影响中国出口，中国将密切关注物价形势及其变化，宏观调控面临更加复杂的局面。报告指出，未来通货膨胀形势有可能出现交替和反复。
(一)全球经济减速影响我国出口
近期，美国次贷危机已演化为金融危机。危机迅速向欧洲甚至全球蔓延，全球各主要股市仍震荡走低，国际汇市也出现宽幅振荡，显示投资者信心依然不足。
受此影响，美国乃至全球的实体经济都有可能受到较大的负面冲击，并可能拉长调整周期。IMF 已将今明两年世界经济增长预测由之前的4.1%和3.9%调低至3.9%和3.0%。WTO 则预测今年全球贸易增长可能降至2002 年以来的最低。
目前我国经济对外依存度较高，全球经济放缓以及由此带来的外需减弱必然会给我国经济发展带来负面影响。
(二)密切关注物价形势及其变化
当前，稳定物价工作面临着复杂的局面。经济中既存在可能引起物价上涨的成本推动因素，也有物价出现持续回落的可能。因此在政策把握上需要特别谨慎。
从国际看，越来越多的经济体将政策重点从抑通胀转向保增长。一旦市场信心有所恢复，国际商品价格就可能重拾涨势。从国内看，也存在较强的工资和成本上涨预期。有进一步向消费物价传导的压力。我国通胀形势会有很大的不确定性。

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国务院: 暂免个人股票账户资金利息税
财政部、国家税务总局决定自2008 年10 月9 日起，对证券市场个人投资者取得的证券交易结算资金利息所得，比照储蓄存款利息所得，暂免征收个人所得税。业内人士对此政策对市场的影响均看得较淡。
华东师范大学企业与经济发展研究所所长李志林先生认为，今日盘面或连一个浪花都难以产生管理层的政策没有抓住当前中国股市的实质，中国股市当前面临的最大问题就是大小非的问题，如果不尽早纠正解决大小非问题，立竿见影地救市，那么等到明年年底，1.2 万亿大小非解禁、减持，市场必将是各方皆输。对于今日市场走势，李志林表示，此消息对当前股市影响是微不足道的，今日盘面或连一个浪花都难以产生。
英大证券研究所所长李大霄先生首先表示，这还算是一个利好消息，表现了管理层继续呵护和维护市场稳定的一个态度。但是由于目前仅仅是对个人投资者取得的证券交易结算资金利息所得暂免征收个人所得税，征收的额度相对还是比较低，对于个人投资者的意义不是太大，所以也不会对目前的市场造成较为明显的影响。
申万研究所桂浩明：正常政策调整 不会产生大影响 政府宣布取消利息税的出发点是保证政策的一致性，政府之前免去银行存款利息税，现在免去证券交易结算资金个人所得税是国家税收调整的正常措施，考虑到该税收涉及的金额很低，预计对二级市场不会产生多大影响。
齐鲁证券胡伟东：可视为减税措施 但利好影响不明显 这一政策还是管理层提振市场信心、系列救市举措之一。具体的政策本身，它可以视为是一种减税的措施，在一定程度上能起到提振市场信心的作用，但不会对市场产生较为明显的影响。对于近期A 股市场不断走低，胡伟东先生认为还是一种恐慌的心理和外围市场的联动造成的，目前A 股已经基本反映了经济的基本面，股民应积极静待市场环境的转暖。
信达证券刘景德：利好刺激周一显现 市场短期将反弹 本次的利好可以说是进一步贯彻了减税措施，本周股市将会迎来一波反弹，本次市场普遍预测的1802 点不会迅速告破，但是现在经济的基本面很差，1802 这个前期低点成为铁底的可能性几乎是微乎其微，市场创新低依旧是一个趋势。
据平安证券测算，2008 年的上市公司现金分红金额大约在2000 亿元左右。“如取消红利税，2009年可为投资者增加约200 亿元左右的投资收益，这可能意味着给股票市场带来约200 亿元的增量资金，这对股票市场构成实质性利好。”平安证券分析师如是说。

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建银投资：房地产行业--上海市14 条救市措施更高明、行之有效
投资要点 ：
1、继22 日财政部降低契税等并允许地方政府根据自身情况调整当地房地产税费等政策后，上海市政府在全国各城市中率先做出反应，23 日针对房地产市场出台了14 条救市政策--《关于促进本市房地产市场健康发展的若干意见》。下述几点是目前其它城市没有出台过的刺激住房消费的有力措施。
2、与其他城市出台的政策相比，我们认为上海市的政策更加高明，将更加行之有效。不仅从降低购房成本入手，还从扩大需求减少住房供应入手。
3、更大力度降低购房成本，促进住房流通。通过降低购房2 年以上普通住房免营业税（5%），免征2年以上自住房转让个税（能提供原购房价格的，按差价20%，不能的按总价格1%），降低公积金贷款收付比至2 成，提高每户公积金贷款最高额至80 万元等措施来更大幅度地降低购房成本。即将调整普通住房标准（目前标准为144 平米，这条有利于放宽对购买改善性普通住房以及二套房的认定标准）。
4、通过减少土地供给来减少供给，从紧经营性商品住房项目的土地供应。
5、通过下面两点来增加住房需求。1、加大中心城区旧区改造力度（旧城改造将被动增加住房需求）。
2、建立和完善住房保障体系，通过收购等方式，增加廉租住房房源（政府从开发商处购买房源用于保障可以开发商的销售压力和资金压力）
6、政策有有效期，目的是刺激短期消费。上海市上述政策执行期为2008/11/1 至200912/31。各地的优惠政策均有执行期限，只有在优惠期间购房才能享受优惠政策，政府刺激短期消费意图非常明显。
7、近期一系列针对房地产业的刺激政策将缓解销售压力，将缩短行业调整周期，利于行业尽快恢复稳定健康运行，前途是光明的道路是曲折的。我们依然认为利好政策对大量开发普通住宅的房地产公司比较有利。我们的排序是：保利、招商、万科、金融街、泛海、苏宁环球、华发股份、华业地产等。

中金公司：农村改革和“家电下乡”对农民家电消费的影响分析
要点：
国家关于农民增收的改革目标并不算激进，符合长期增长预期。我们预计，这一收入提高幅度，有望使农村居民大型家电产品消费支出从2008 年350 亿左右增加至2020 年730 亿，CAGR 为6.3%，以未来12 年农村家电消费占全国比例约30%为计算基础，农村大型家电产品消费可拉动全国年家电消费增长率1.9 个百分点。主要大型家电产品中，保有量较低的冰箱和空调受益最大，保有量较高的洗衣机和彩电受益相对较小。随着农村保障体系的完善，农民边际消费倾向有望接近城镇水平，城乡家电保有量差距还会进一步缩小。
“家电下乡”对农村家电消费具有一次性促进作用，可能使农村家电消费提前，从而一定程度上平滑未来两年家电消费受房地产和经济负面影响带来的增速下滑，但家电消费的长期增长动力还是在于农民收入和边际消费倾向的提高。

东吴优信稳健债券型基金10 月6 日起发行
东吴基金旗下第四只基金———东吴优信稳健债券型基金于10 月6 日起在中国建设银行等各大银行及券商发售，这也是该公司旗下首只债券型基金。该基金债券类资产的比例不低于基金资产的80%，股票等权益类证券的比例不超过20%，而现金或到期日在一年以内的政府债券则不低于5%，是一只具有较低风险的基金产品.

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央行：9 月信贷需求下降 经济放缓力度加大
央行昨天发布的9 月份金融市场运行情况显示,银行间市场债券发行量较上月有所减少,同业拆借交易较上月大幅下降。中国人民大学经济学院院长助理王晋斌昨天表示,这显示银行信贷需求减少,银行间对流动性需求减少,金融支持实体经济交易量在萎缩,说明经济放缓的力度加大。
央行数据显示,今年前9 个月,银行间债券市场累计发行债券16439.4 亿元,较去年同期减少26.6%。央行认为,这主要是由于去年下半年财政部累计发行1.55 万亿元特别国债,极大增加了去年同期债券市场的债券发行量。
9 月份,银行间债券市场发行债券2096.2 亿元,较上月减少14.4%,其中,政策性金融债券和短期融资券的发行量均有所减少,而商业银行次级债券发行量增加。王晋斌分析,央行9 月份的银行间债券数据较8 月份出现下降,这是很大的变化,央行此前公布的8 月份的数据较上月增加27.49%。这说明,银行对信贷需求减少,银行间对流动性需求减少,同时也从另一个方面说明银行没有好的投资项目。
央行说,9 月份,中期和短期债券发行维持稳定,长期债券发行有所下降。其中,1 年及以下债券占比26.2%,1 年到10 年期的债券占比70.4%,10 年期以上债券占比为3.3%。王晋斌认为,9 月份长期债券10 年期以上债券占比较8 月份的9.8%下降很多。另外,9月份,债券收益率继续一路下行,中长期债券尤为明显,这说明投资者对未来经济并不看好,
对未来收益预期下降。
央行数据还显示,今年前九个月,同业拆借市场交易活跃,拆借交易量为11.33 万亿元,同比增长77.9%。9 月份,同业拆借成交12167.7 亿元,较上月减少10.8%。
王晋斌说,9 月份同业拆借成交量较8 月份也出现大的变化,8 月是上升趋势,央行8 月份数据显示,同业拆借较上月增加3.0%,而9 月份减少10.8%,出现了较大的下降。这说明,世界经济放缓已对我国实体经济产生作用,金融支持实体经济交易量在萎缩,银行间流动性不像以前迫切。
另外,央行数据显示,9 月份,银行间债券市场现券成交3.1 万亿元,较上月减少13.4%。王晋斌说,这说明现券交易情况总量在收缩,说明大家对经济减缓的预期比较明确。

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期待的救房市政策终出台
酝酿已久的楼市救市政策昨天终于浮出水面。昨天晚上7 点，国家财政部网站发布《继续加大保障民生投入力度切实解决低收入群众基本生活》，其中四条政策涉及房地产市场，内容包括减免房产交易环节税收，贷款利率大幅度下调，首付比例降至二成等。稍晚时候，中国人民银行网站上公布房贷金融调整详细政策，配合财政部意见具体实行。 在20 个地方政府救市政策开路下，国家层面终于出手。
政策落实速度快
“在财政政策出现明确的导向之后，政策更密集地出台，是为了配合宏观调控政策的需要。”财政部财政科学研究所所长贾康说，17 日召开的国务院常务会议的十大刺激经济政策正在以相当快的速度得到落实，“一方面说明宏观调控任务紧迫，另一方面也说明我们的宏观调控水平提高，看准了的事情马上出手。”
政府保增长决心很大
财政部财政科学研究所副所长白景明表示，国家出台降低住房交易税费的政策，不能简单地视为是仅仅针对房地产市场的调控措施，而是一种积极主动调节宏观经济的策略。复旦大学金融研究院房地产研究部主任华伟表示,"此项政策出台表明中央政府下定决心要维护房地产市场的稳定,也透露出中央保增长的决心。"前段时间地方政府的救市举动可视为中央借地方救市投石问路,而此次在货币政策先行之后,财政政策及时跟进,说明中央政府下了很大的决心。新政中有关"地方政府可制定鼓励住房消费的收费减免政策。"表明中央政府为下一步采取更加深入的政策留下了空间。
对房地产行业是一大利好 “很好！很好！” 中国房地产业协会副会长兼秘书长顾云昌在得知新政策出台后表示。市场人士认为，此次出台的组合政策的力度在此前任何一次房地产市场调整中前所未有。广发证券房地产研究员沈爱卿认为,贷款利率下限可扩大为贷款基准利率的0.7 倍以及最低首付款比例调整为20%,这两项调整对近期持币观望的购房者刺激最大,有利于恢复市场的交易量。对银行的总体经营影响有限 交通银行首席经济学家连平表示，从短期来看，相关政策不会给楼市带来立竿见影的效果，他认为，房地产市场的回暖需要在一段时期内一系列因素的配合，因而此次政策的出台从中长期来看，对房地产市场构成利好。连平认为，此次有关房贷利率下调和降低首付的政策，对银行经营的影响相反。由于按揭贷款在各家银行的业务中占比不大，因此对银行的总体经营影响有限。

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按揭政策调整：短期影响负面，长期影响中性
按揭贷款利率浮动区间调整将降低存量按揭贷款收益率。短期影响负面，减少09 年盈利3%-15%。
目前，五年以上贷款基准利率为7.47%，利率下限扩大15%相当于按揭贷款利率下降了112个基点。
如果这一调整明年年初生效，这将使银行的净息差下降，从而对09 年盈利产生3%-15%的负面影响。
长期影响中性，对资产质量能否产生正面影响取决于房地产成交量能否回升和房价能否稳定。在经济下行周期，银行面临净息差下降、手续费收入放缓、资产质量风险上升的挑战，因此在宏观经济预期见底之前很难期待反转，银行股的机会只能是跌出来的机会。招行在2 倍以下、工行、建行在1.6-1.7 倍以下、交行、浦发、北京在14 倍以下、华夏、兴业、民生在1.2-1.3 倍以下、中行、中信在1.1 倍以下，长期投资价值开始逐渐显现，而能吸引投资者买入的估值水平应当在长期投资价值基础上打20%的折扣。目前，H 股银行除工行外正在接近买入的估值水平，A 股银行距离买入点还有10%-20%的空间。

国泰君安：钢铁行业-寒冬提前降临
钢铁行业的冬天提前降临，市场不得不黯然接受“金九银十”的良好期望最终沦为泡影的现实。在全球金融危机蔓延至实体经济、下游需求极度萎缩的背景下，钢价遭遇雪崩式下跌，铁矿石和焦煤焦炭等原材料也无法幸免。
宏观经济波动过于剧烈，展望未来钢铁需求犹如雾里看花。国际钢协在10.6 日召开的年会上甚至放弃了预测来年全球钢铁需求的惯例，我们谨慎乐观地选择相信全球各国政府挽救经济的能力，预计明年的全球及国内钢铁需求分别增长2%及5%。
长期来看，需求的逐步恢复是钢铁走出当前困境的根本性解药，而短期内通过供给控制来缓解供求矛盾无疑也有利于行业稳定。以安赛乐-米塔尔、柯鲁斯、宝钢、河北钢铁为代表的国内外钢企不约而同地祭出“限产”大旗，全球钢市止跌企稳的日子预计已不遥远。
9 月粗钢及钢材产量环比大降，出口亦现回落，内外需同时低迷是主因。但鉴于宏观经济陡转急下，原本板上钉钉的钢铁出口关税上调和全面取消出口退税的政策应该会暂遭搁置。
按简单扣除铁矿石及焦炭成本的吨钢毛利空间判断，当下国内钢企的盈利水平正处于近两年的低谷，但3 季报毋需过分悲观，15%左右的同比增幅可以期待。维持行业“中性”评级，可以适当关注宝钢、武钢、鞍钢等具备差异化高端产品结构及稳定客户资源的行业龙头。

东吴优信稳健债券型基金10 月6 日起发行
东吴基金旗下第四只基金———东吴优信稳健债券型基金于10 月6 日起在中国建设银行等各大银行及券商发售，这也是该公司旗下首只债券型基金。该基金债券类资产的比例不低于基金资产的80%，股票等权益类证券的比例不超过20%，而现金或到期日在一年以内的政府债券则不低于5%，是一只具有较低风险的基金产品.

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调高出口退税率有利企业树立信心
据中国财政部、国家税务总局发出的《关于提高部分商品出口退税率的通知》，调整共涉及三千四百八十六项商品，约占海关税则中全部商品总数的四分之一。
部分纺织品、服装、玩具出口退税率提高到百分之十四；部分家具分别提高到百分之十一和百分之十三；部分塑料制品提高至百分之九；日用及艺术陶瓷提高到百分之十一；艾滋病药物、基因重组人胰岛素冻干粉、黄胶原、钢化安全玻璃、电容器用钽丝、船用锚链、缝纫机、风扇、数控机床硬质合金刀等商品分别提高到百分之九、百分之十一和百分之十三。
对于此次调整原因，中国财税官员表示，随着美国金融危机影响不断扩大，发达国家居民消费信心指数大幅下滑，进口需求回落，必然会对中国出口产生不利影响。若不采取措施，
预计今后出口还将下滑，出口企业困难进一步增加，这会对中国整体经济发展产生不利影响。
因此，有必要通过财政政策的适当调整，帮助企业树立信心、度过难关，防止出现因出口大
幅下滑而影响中国经济发展的被动局面。

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龙永图：中国金融或因危机损失100 亿美元左右
博鳌亚洲论坛秘书长龙永图在二十一日举行的二00 八中国皮革发展论坛上进行主题演讲时表示，西方金融危机对中国经济影响很有限，目前中国仍处于发展的上升期。
面对西方国家对奥运后中国经济走向的担忧和疑问，龙永图认为，北京的奥运会对经济的发展不会产生重大的影响，而此次全球的金融危机对中国经济的影响也是有限的，对中国金融资本的影响更是微乎其微。
他指出，中国金融部门可能遭受的损失在一百亿美元左右，占全球一万五千亿美元损失不到百分之一，只是中国金融市场、资本市场很小一部分。另外，中国金融资本市场还不是全球市场的一个部分。虽然中国加入WTO 以后，市场不断地开放，但中国资本市场并没有完全开放，对国外有一个很高的“防火墙”，所以金融危机给中国的金融市场、资本市场不会带来根本性的影响。但龙永图也指出，要小心美国的金融危机扩大到全国的实体经济上，对中国影响将更大。
龙永图分析认为，本世纪初的二十年是中国的战略机遇期，中国仍处在发展的上升期，这是中国的基本国情所决定的。由于中国仍处于社会主义初级阶段，工业化中期，城市化的进程刚刚开始，经济发展仍是中国发展的重心，所以中国经济“像飞机刚刚起飞，谁也阻挡不了”。

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